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    輕工制造行業月報:紙漿價格上漲 持續看好家居行業復蘇主線

    發布日期:2022-05-09   來源:中國銀河證券

    家居:地產政策持續發力,家居行業基本面及估值修復可期。房地產方面,各城市因城施策,持續發布松綁政策,地產行業有望復蘇,而在國家經濟目標要求下,房地產市場確定性較強。家居裝修需求具備剛需屬性始終存在,疫情從地產銷售及施工、家居銷售及交付、物流等方面影響裝修需求釋放,但我們認為疫情并未改變消費者裝修動機,家居需求將一直存在,僅受疫情影響而延遲釋放。行業格局方面,頭部家居企業引領行業變革,持續推進品類融合,強化流量競爭力,疊加疫情、原材料漲價等因素,中小企業持續退出,集中度有望加速提升。估值方面,家居板塊估值處于歷史低位,4月29日,家居用品板塊PE-TTM達到24.69,市場分位點低至8.5%。

    造紙:行業承壓加速集中度提升,紙漿價格上漲下游企業業績彈性可期。廢紙系:廢黃板紙價格企穩回升,箱板紙企業庫存達到歷史高位,存在一定壓力,疊加成品紙下游需求受限,成品紙價格表現偏弱,毛利率持續下滑,已達到2019年以來的區間低點。漿紙系:我國紙漿進口依存度較高,下游需求主要為生活用紙、白卡紙及雙膠紙,短期紙漿供應有限,能源價格處于高位,疊加白卡紙、雙膠紙積極開工支撐紙漿需求,紙漿價格快速提升;而成品紙由于需求受限,價格表現弱于紙漿,毛利率持續下行,企業經營壓力持續增加。特種紙:短期來看,特種紙原材料主要為紙漿及化工原料,紙漿價格上漲支撐特種紙價格持續上漲,頭部企業業績彈性可期;中長期來看,特種紙下游需求持續擴張,競爭格局良好,頭部企業持續進行產能建設,布局自給漿,業績長期成長性顯著。

    包裝:市場向好把握盈利修復,業務縱向擴張一體化。紙包裝:受益于環保趨勢,紙包裝行業有望實現擴張,但市場集中度較低,有待提升;龍頭企業開始從生產商向包裝解決方案提供商轉變,業務實現縱向發展。塑料包裝:市場規模穩定增長,市場集中度低;普通塑料包裝下游應用廣泛,需求呈現波動特征,競爭激烈;特殊材料技術壁壘高,頭部企業可依靠技術壁壘構建較強護城河。金屬包裝:原材料價格上漲,疊加供需格局改善,行業提價將改善盈利;飲料酒水為金屬包裝主要下游應用,啤酒罐化率不斷提升,有望推動需求增量。

    輕工消費:電子煙行業成長性顯著,文具行業市場持續擴容。國標正式落地,行業門檻將提高,利好龍頭市占率提升。同時,國際市場穩步擴張,需求廣闊;國內市場擁有全球最大的煙民群體,電子煙滲透率處于較低水平,伴隨行業進入規范發展階段,國內市場有望穩步成長。文具:我國人均書寫工具消費量不斷提升,消費升級將持續利好C端業務成長,同時,采購政策驅動下,B端辦公直銷業務市場前景廣闊;晨光股份持續優化傳統核心業務布局,調整產品結構,線上線下協同發展,零售大店業務持續向好,辦公直銷業務快速成長,充分受益于行業變化帶來的結構性機遇。

    責任編輯:宋清

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